Nadie niega el rebote inflacionario, ni siquiera el gobierno que defendió el ancla cambiaria hasta el último aliento y como reveló LPO, ahora estiman al menos tres meses de infalción alta. Las consultoras privadas dan un piso del 5% para los próximos meses. Se observan remarcaciones en góndolas e insumos intermedios que van desde el 8% al 15%. A esto se sobreimprime la magnitud del aumento de tarifas con costos de la energía dolarizados.
Sin embargo, en el sector financiero ponen la lupa en un componente adicional que entierra definitivamente los manuales libertarios: el giro en el criterio restrictivo sobre la masa monetaria. Otro volantazo que pegó el gobierno a instancia del FMI, y que multiplica exponencialmente el circulante.
Lo del crecimiento de la masa monetaria se presenta como una cuestión técnica. Los nuevos lineamientos de política monetaria publicados por el BCRA, modifican el ancla cambiaria a partir de un cambio significativo: se abandona el concepto criollo de “Base Monetaria Amplia” (BMA), que consistía en fijar un techo absoluto en en 47,7 billones, popularizada como doctrina Werning, en honor a Vladimir, el vicepresidente del BCRA. En su lugar, la política monetaria se guiará por metas indicativas sobre el M2 privado neto de depósitos remunerados, funcionando como un ancla nominal adicional a la política monetaria. Además se monitorearán también los Non-Domestic Assets (NDA) como indicador complementario.
Lo importante es que incorporan flujos y sotcks que traccionan una base monetaria en aumento. La base monetaria ya no queda clavada ni se esteriliza. A partir del acuerdo con el FMI, la base monetaria crece impulsada por la compra de divisas del BCRA a exportadores. Lo que puede hacer en caso de que no haya demanda de dinero, es ajustar al alza las tasas de interés, una medida recesiva.
“Este programa no implica ninguna “fase 3″, sino más bien una admisión del fracaso del plan económico original, de la escuela austríaca y de las ideas de Werning”, comentó a LPO una fuente del sector financiero, que preocupado por el dinero circulante subrayó “las disertaciones de Werning y en Londres, Wall Street o Basilea, donde alardeaba de la base monentaria fija quedaron deslegitimadas”.
Otro punto importante es que la diferencia entre base monetaria y reservas en pesos es clave como ancla nominal adicional. La fuente consultada observó que “debido a la baja cobertura de reservas, es probable que la prima de riesgo país se mantenga en niveles altos más allá de la baja de este martes” .
Como sea, el aumento progresivo de la base monetaria esta expresado explicitamente en uno de los cuadros del Staff Report. “¿Adónde irán a parar ahora los cientos de análisis que tomaban la base monetaria amplia de Werning en serio y hablaban de una cantidad de pesos fija que impediría la suba del dólar? Probablemente, al mismo lugar donde descansan las ya olvidadas opiniones de quienes acusaban de mandril a cualquiera que advirtiera sobre las inconsistencias del esquema macro de fines de 2024”, concluyó la fuente consultada.
